Минфин не добрал по ОФЗ в третьем квартале: план выполнен на 82%
Последний аукцион Минфина в третьем квартале 2026 года сорвался. Ведомство выставило на торги классический выпуск с постоянным купоном — ОФЗ-ПД 26228 с погашением в апреле 2030 года, — но заявок по приемлемым для министерства ценовым уровням не поступило. В официальном сообщении указано, что аукцион признан несостоявшимся именно по этой причине.
Суммарный объем размещения за квартал в терминах чистых цен составил 1,23 трлн рублей при плане 1,5 трлн. Программа выполнена на 82%.
Что стоит за недобором
Ситуация на рынке госдолга в третьем квартале оставалась напряженной. Решение Банка России от 19 июня снизить ключевую ставку лишь до 14,25% годовых — рынок ждал более глубокого шага — разочаровало инвесторов и спровоцировало распродажи. В дальнейшем ЦБ сохранил ставку на уровне 14%, ужесточив риторику .
Доходности ОФЗ устойчиво росли. Если к началу сентября аукционы проходили с доходностью около 15,45% годовых, то уже к середине месяца семилетние выпуски размещались под 16,30%, а длинные — под 16,00% . Доходность длинных ОФЗ приближалась к 16,65%, и рынок требовал заметную премию за процентный риск .
Негативно на настроениях отразилась и новость об увеличении программы заимствований на 2026–2027 годы. Гросс-программа на текущий год была увеличена на 1 трлн рублей — до 6,5 трлн, а на 2027-й — на 2,3 трлн, до 7,7 трлн. Индекс RGBI отреагировал снижением на 1 п.п. — до 111,5 пункта .
Хроника квартала: пауза, возвращение и снова пауза
Летние месяцы оказались для Минфина провальными. В июле и августе состоялся лишь один аукцион: 1 июля ведомство продало ОФЗ-ПД 26251 на 10,4 млрд рублей по номиналу — худший результат с августа прошлого года. Позднее Банк России отметил, что июльская выручка Минфина от размещения ОФЗ стала минимальной с сентября 2022 года.
15 июля попытка разместить флоатер ОФЗ-ПК 29028 провалилась. Спустя пять дней министерство объявило паузу в проведении аукционов — по прошествии двух месяцев квартала объем размещенных бумаг был близок к нулю .
Возвращение состоялось 2 сентября: Минфин предложил флоатер ОФЗ-ПК 29031, спрос достиг 1,4 трлн рублей, а размещенный объем составил 1 трлн по номиналу (925,1 млрд в чистых ценах). Выпуск удалось разместить полностью . Однако спрос на флоатер, привязанный к RUONIA, не означал возвращения покупателей в длинные фиксированные выпуски — рынок по-прежнему не был готов брать на себя процентный риск .
Затем министерство вернулось к классическим ОФЗ. 10 сентября размещение ОФЗ-ПД 26218 и 26230 прошло с премией по доходности, но спрос был . К 16 сентября доходность ОФЗ с постоянным купоном превысила 16% впервые с мая 2025 года . Спустя неделю аукционы вновь начали пробуксовывать: на семилетний выпуск 26252 пришло 131,8 млрд рублей, тогда как на длинную бумагу 26238 с погашением в 2041 году — лишь 40,4 млрд . Чем дальше срок, тем осторожнее вел себя рынок.
Мнение экспертов
Старший стратег по рынкам облигаций, ставок и валют компании «Эйлер» Виталий Наумов отметил, что несостоявшийся аукцион не вызвал заметной реакции в длинных выпусках с постоянным купоном — сегмент обособленный. По его словам, отмена говорит лишь о том, что Минфин счел сложившийся рост доходностей достаточным, чтобы не предлагать существенных премий, особенно по короткому выпуску, который редко появляется на первичном рынке.
Руководитель департамента аналитики инструментов с фиксированной доходностью АО ИК «Вектор Капитал» Иван Таскин предположил, что инвесторам предлагались большие дисконты на фоне значительного снижения рынка, из-за чего ведомство решило вовсе не размещать бумаги. Неразмещенный объем по ОФЗ-ПД 26228 составлял порядка 96 млрд рублей, и этот аукцион не был для Минфина критичным. При этом эксперт предупредил, что дисконты к рынку на будущих аукционах могут расширяться, продолжая давить на рынок.
Динамика по кварталам и ориентиры на год
Предельный объем размещения ОФЗ в 2026 году ожидается на уровне не более 6,47 трлн рублей по номиналу. Бюджет предусматривает валовое привлечение в 5,51 трлн (с учетом погашений на 1,34 трлн) и чистое — в 4,17 трлн.
Первый квартал завершился с перевыполнением: размещено 1,31 трлн рублей в чистых ценах при плане 1,2 трлн (+9%). Во втором квартале объем составил 1,46 трлн при плане 1,5 трлн — выполнение на 97%. Третий квартал дал 1,23 трлн при плане 1,5 трлн — 82%. С начала года Минфин привлек 4,1 трлн рублей, и до конца года остаток составляет 2,4 трлн . Если около 1 трлн из этой суммы удастся закрыть еще одним флоатером, то привлечь порядка 1,4 трлн через классические ОФЗ на текущем рынке будет непростой задачей — давление на длинные выпуски сохранится .
