«Русал» предложил пересмотреть формулу цены на алюминий для российских покупателей
С 1 октября 2026 года «Русал» намерен изменить принцип расчёта стоимости первичного алюминия, поставляемого на внутренний рынок. О планах компания сообщила потребителям в ходе закрытого совещания, передают его участники.
Новая формула будет представлять собой взвешенную комбинацию котировок Лондонской биржи металлов (LME) с региональными надбавками для трёх экспортных направлений, а также индекса Шанхайской фьючерсной биржи (SHFE), ориентированного на внутренний китайский рынок. Пропорции компонентов планируется пересматривать с учётом фактической географии экспорта «Русала». На первом этапе предложенные доли будут действовать с 1 октября 2026 года по 30 июня 2027-го, затем их станут пересчитывать раз в полгода на основе структуры поставок за предыдущий период. Подтверждать веса должен независимый аудитор.
Причины пересмотра
Спор вокруг формулы цены возник между «Русалом» и Федеральной антимонопольной службой (ФАС) на фоне смены географии экспортных поставок компании. Прежний механизм предполагал цену LME с добавлением европейской региональной премии (MB Rotterdam). После того как структура российского экспорта изменилась — в том числе из-за закрытия европейских рынков для отечественного металла, — ФАС в октябре 2025 года отменила действовавший с 2007 года пункт своего предписания о формуле цены.
После этого в службу стали поступать обращения потребителей, связывавших свои претензии с сохранением в расчёте европейской премии. ФАС пришла к выводу, что европейский ориентир больше не отражает структуру экспорта «Русала», и в марте текущего года потребовала скорректировать формулу для российских покупателей. Когда компания не исполнила предупреждение в срок, в июле служба возбудила дело.
По данным отчёта «Русала» за первое полугодие 2026 года, на Азию пришлось $4,8 млрд, или 58% выручки, на страны СНГ — 27% ($2,29 млрд), на Европу — 12% ($983 млн), на страны Америки — 1%.
В ФАС заявили, что предложенная формула с ней не согласовывалась. В службе отметили, что продолжают совместно с «Русалом» и потребителями алюминия прорабатывать механизм, учитывающий интересы всех сторон рынка, и напомнили, что рассмотрение дела о нарушении антимонопольного законодательства продолжается.
В «Русале», в свою очередь, утверждают, что новая формула стала результатом длительных обсуждений с учётом позиций ФАС, Минпромторга и клиентов. По словам представителя компании, она отражает баланс интересов производителя и покупателей, а также актуальные реалии экспортных продаж российского алюминия. В компании подчеркнули, что важнейшим аспектом остаётся равный недискриминационный доступ к первичному алюминию для всех клиентов, как того требует антимонопольное законодательство.
В ближайшие дни «Русал» планирует направить российским клиентам оферты о переходе на новую формулу.
Состав корзины индикаторов
Всего в новую корзину войдёт четыре компонента. На Европу, Африку, Ближний Восток и СНГ приходится 24% экспорта «Русала» — для этого сегмента сохранится европейская премия MB Rotterdam. Ещё 1,7% приходится на страны Америки, где применяется премия US Midwest до уплаты ввозных пошлин.
Крупнейший сегмент — Азия вне Китая и китайские офшорные поставки: на него приходится 68,5% экспорта. Для этих продаж используется LME с региональной премией MJP — ориентиром для физического алюминия в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Отдельно выделяется внутренний китайский рынок: на него приходится 5,8% экспорта, и для этого сегмента предлагается применять индекс, привязанный к котировкам SHFE.
Зачем разделять азиатские поставки
На китайском рынке первичного алюминия существует несколько вариантов ценообразования. Onshore — поставки для внутреннего потребления в КНР, где цена формируется на базе индикатора SHFE и региональных котировок SMM или Nanchu. Поставщиками здесь выступают преимущественно китайские алюминиевые заводы и в меньшей степени иностранные производители. Offshore — импортный алюминий, ввозимый в Китай для переработки с последующим экспортом готовой продукции; поставщиками здесь являются производители первичного алюминия за пределами КНР, а базой служит LME с азиатской премией MJP.
Как ранее поясняли в Алюминиевой ассоциации (объединяет более 140 компаний из всех секторов алюминиевой промышленности России — 80% отрасли), цены в офшор-сегменте выше внутренних китайских. Это связано в том числе с налоговым режимом: при импорте алюминия для переработки с последующим экспортом НДС не взимается, тогда как при экспорте готовой продукции из обычного внутреннего сегмента уплаченный внутри страны НДС не компенсируется. Кроме того, экспортёры китайской алюминиевой продукции ориентируются на международные цены и используют LME с MJP как базу для управления ценовыми рисками.
Как формулу перенесут на российский рынок
Полученную международную цену «Русал» предлагает рассчитывать на базисе Приволжского федерального округа — крупнейшего российского региона потребления алюминия. На ПФО приходится 42% потребления, следует из данных, представленных на совещании.
Региональная структура производства и потребления алюминия в России существенно различается. 90% производства сосредоточено в Сибири, тогда как 89% потребления за пределами групп компаний «Русала» приходится на европейскую часть России и Урал.
По этой причине новая формула будет учитывать цену с доставкой железнодорожным транспортом до Поволжья. Для потребителей в других регионах цена будет корректироваться на разницу в логистических расходах: для предприятий ближе к сибирским заводам она окажется ниже, для более удалённых — выше.
Кроме того, «Русал» не намерен включать в формулу стоимость международной логистики. Компания объясняет это стремлением отделить цену российского алюминия от колебаний стоимости доставки экспортных партий.
Возможное изменение цены
По ориентировочным расчётам «Русала», цена алюминия марки A7 на октябрь по новой формуле составила бы около $3,531 тыс. за тонну на базисе сибирского завода против $3,601 тыс. по действующей формуле. Разница — примерно $70 за тонну. В рублёвом выражении это около 297,5 тыс. против 303,3 тыс. руб. за тонну, то есть снижение примерно на 5,8 тыс. руб.
По оценке компании, в четвёртом квартале новая формула может обеспечить снижение цены относительно действующей примерно на $40–100 за тонну. Ожидается, что более низкий уровень цены сохранится и в 2027 году.
До 25 сентября «Русал» планирует направить потребителям оферты по новой системе ценообразования. При акцепте в сентябре новая формула начнёт применяться с 1 октября, в октябре — с 1 ноября и так далее. При отказе действующие контракты продолжат исполняться на прежних условиях до окончания срока их действия.
Оценки экспертов
Старший аналитик инвестбанка «Синара» Сергей Кривохижин считает предложение «Русала» разумным компромиссом между стремлением компании сохранить европейскую премию на российском рынке и желанием ФАС и потребителей учитывать изменившуюся географию продаж.
При этом аналитик отмечает, что в предложении не вполне понятна разбивка между внутренним и внешним рынком Китая, к которому применяется японская премия MJP. В отчётности компании такой разбивки нет, однако, согласно годовому отчёту, в 2025 году выручка от продаж в Китай выросла на 40% год к году, тогда как средняя премия к LME снизилась на 66%, до $54 за тонну. «Это должно отражать рост продаж как раз на китайский рынок и снижение — на европейский», — говорит Кривохижин. По его словам, средняя премия MJP в 2025 году составляла $126 за тонну, а европейская премия на базисе Роттердама — $253 за тонну.
Аналитик «БКС Мир инвестиций» Николай Масликов оценивает, что при общих продажах «Русала» около 4,5 млн т в 2025 году поставки в Россию составляли примерно 1–1,2 млн т. Если исходить из объёма 1,1 млн т и текущих спотовых цен, пересмотр формулы приведёт к снижению выручки всей группы менее чем на 0,5%. Эффект на EBITDA он оценивает примерно в 2%, а влияние на рентабельность — менее чем в 0,5 процентного пункта. Кривохижин оценивает снижение EBITDA примерно в 3–4% в годовом выражении при потере $70 на тонну. При текущих высоких ценах, по его мнению, это для компании некритично.
Для российских потребителей снижение цены также не будет радикальным, считает Кривохижин. Оно может несколько сократить себестоимость, но вряд ли окажет значимое влияние на экономику перерабатывающих предприятий. При этом российский рынок алюминия зависит от одного производителя, поэтому возможности выбора поставщика у потребителей ограничены. Хотя, по словам аналитика, некоторые компании из-за высоких цен на алюминий уже стали переходить на альтернативные материалы — например, стекло. В то же время конкуренции с медью в электропроводке опасаться не стоит, поскольку котировки меди растут опережающими темпами.
Советник управляющего фондом «Индустриальный код» Максим Шапошников обращает внимание на то, что новая формула не меняет самого принципа формирования цены для российских потребителей. Основное изменение заключается в структуре индикаторов, где 68,5% веса приходится на азиатскую премию. Это может незначительно снизить цену, но при изменении соотношения азиатской и европейской премий эффект может измениться. «Предохранителя» от ситуации, при которой азиатская премия окажется выше европейской, в предложении «Русала» не предусмотрено, предупреждает эксперт.
По словам Шапошникова, металл, который поставляется для китайской переработки с последующим экспортом, действительно торгуется по международному паритету, а не по SHFE. Однако выручка «Русала» в Китае в 2025 году составила около $5 млрд — или почти треть, — тогда как компания относит к внутреннему китайскому рынку только 5,8% экспортных продаж. Проверить такое соотношение по текущей отчётности, замечает эксперт, невозможно.
Источник в алюминиевой отрасли обращает внимание, что новая формула по-прежнему привязана к LME, поэтому на цену для российских предприятий будут влиять изменения на внешних рынках, в том числе факторы, непосредственно не связанные с российским рынком. В качестве примера он приводит ситуацию на Ближнем Востоке и возможное влияние сокращения поставок с заводов Бахрейна и ОАЭ на европейские премии.
В предложении «Русала» также нет механизма «нетбэк минус», который ранее предлагала использовать ФАС, предупреждает источник на рынке. В результате условия закупки российского металла для отечественных и китайских переработчиков могут различаться: китайский покупатель получает металл с азиатской премией к LME, тогда как российский — по формуле с европейской составляющей и с учётом доставки из Сибири. Разница, по его оценке, отражается в себестоимости продукции.
Шапошников также называет отсутствие «нетбэк минус» одним из ключевых отличий предложения «Русала» от подхода ФАС. По его мнению, китайский переработчик, который берёт тот же российский металл в офшорном сегменте, оказывается в иных ценовых условиях, чем российский потребитель. Хотя обе стороны конкурируют на одних и тех же рынках передела.
В дальнейшем в случае принятия новой формулы для российских потребителей большое значение будет иметь динамика MJP, считает Кривохижин. По его оценке, азиатская премия ниже европейской: последние котировки MJP составляют около $250 за тонну против $515 за тонну для европейской премии. Разница около $250 за тонну для текущей цены алюминия составляет около 7–8%.
