Ключевая ставка Банка России осталась на отметке 14% годовых — совет директоров принял такое решение 23 октября, и оно стало вторым подряд сохранением ставки после полутора лет непрерывного смягчения денежно-кредитной политики, в ходе которого показатель снизили на 7 процентных пунктов . Формально сигнал регулятора остался нейтральным, однако общая тональность заседания оказалась заметно жёстче: как пояснила председатель ЦБ Эльвира Набиуллина, предметно обсуждался только вариант сохранения ставки, хотя звучали и отдельные мнения в пользу её повышения .
Главный аргумент в пользу паузы — инфляция, которая в устойчивой части не желает замедляться. Текущие темпы роста цен в сентябре немного снизились, но остались высокими, а оценки устойчивой инфляции в последние месяцы держатся в диапазоне 5–6% и пока не уменьшаются . Существенное влияние на динамику оказало временное выбытие производственных мощностей в отдельных отраслях — эффект, который, по признанию главы ЦБ, может оказаться более продолжительным, чем предполагалось ранее . Дополнительным фактором стала индексация коммунальных тарифов с 1 октября, превысившая прогнозные оценки . В результате прогноз инфляции на конец 2026 года повышен до 7,1–7,6% против июльских 6,0–7,0% .
Именно инфляционные ожидания, а не текущий рост цен, стали решающим обстоятельством. Несмотря на октябрьскую коррекцию, ожидания населения в последние месяцы находятся вблизи максимальных значений за два года, а ожидания аналитиков и участников финансового рынка significativamente выросли . По данным инФОМа, в октябре инфляционные ожидания населения достигали 13,2% .
На этом фоне Набиуллина заявила, что поводов для беспокойства о финансовой устойчивости сейчас нет: «Рисков финансовой устойчивости, в целом финансовой стабильности, сейчас нет, поэтому это никак не могло быть фактором для принятия решения» . Она также подчеркнула: несмотря на повышение прогнозной траектории ставки, новый документ всё равно предполагает снижение среднего значения в следующем году по сравнению с текущим, а значит, оснований ожидать массового ухудшения финансового положения платёжеспособных компаний в 2027-м не возникает .
Однако пространство для манёвра действительно сузилось. ЦБ повысил прогноз средней ключевой ставки на 2027 год с 10,5–12,5% до 12,5–13,5%, а на 2028-й — с 8,0–9,0% до 9,0–10,0%, обозначив более продолжительный период умеренно жёсткой денежно-кредитной политики . Набиуллина признала: «Говорить о пространстве после одного заседания, наверное, неуместно, нужно смотреть на траекторию. И мы видим, что на следующий год сохраняется пространство для снижения ставки, но мы повысили траекторию, это означает, что этого пространства стало меньше» .
Любопытный нюанс: бюджетный фактор, напротив, оказался более благоприятным, чем ожидалось. Новые параметры трёхлетнего бюджета предполагают несколько меньший структурный первичный дефицит в 2027–2028 годах, чем закладывалось в июльском прогнозе, и при прочих равных позволяли бы продолжить снижение ставки . Однако этого позитивного сдвига оказалось недостаточно на фоне более продолжительного инфляционного давления — проинфляционные риски по-прежнему преобладают над дезинфляционными .
Экономический блок релиза существенных изменений не претерпел: во втором полугодии 2026-го экономика растёт умеренными темпами, потребительский спрос замедляется, но остаётся высоким, инвестиционная активность восстанавливается. Оценка роста ВВП на 2026 год повышена до 0,5–1,0% . Рынок труда постепенно охлаждается: доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, сокращается, хотя ситуация остаётся неоднородной по отраслям — высвобождение идёт в деревообработке и чёрной металлургии, тогда как цветная металлургия, химическая и фармацевтическая отрасли по-прежнему предъявляют высокий спрос на персонал .
Следующее заседание совета директоров ЦБ назначено на 18 декабря 2026 года .
